三大航合计亏损超百亿

一季度航空上市公司集体盈利的大航势头在二季度戛然而止，核心诱因直指3月爆发的合计中东地缘冲突。随着多家上市航司密集披露半年报预告，亏损行业整体业绩呈现显著下滑甚至亏损态势，超百标志着航空业从“成本红利期”迅速转入“高成本承压期”。大航

业绩概览：三大航累计亏损逼近百亿

根据最新披露的合计业绩预告，国有三大航（中国国航、亏损中国东航、超百中国南航）在二季度的大航亏损幅度远超预期。

• 累计亏损规模：三大航上半年累计亏损额介于 73.73亿至89.73亿元之间。合计
• 季度反转：若结合一季度合计盈利48亿元的亏损数据推算，三大航在二季度单季度的超百累计亏损已 超过100亿元。
• 民营航司承压：两家披露半年报的大航民营上市航司同样面临净利润大幅下滑：
• 吉祥航空：预计上半年归母净利润1.4亿-2.1亿元，同比大幅下降 58.46%-72.30%。合计
• 华夏航空：预计上半年归母净利润3500万-5000万元，亏损同比暴跌 80.06%-86.04%。

核心痛点：二季度油价翻倍吞噬利润

今年一季度，航司曾受益于油价下跌及汇兑收益实现集体盈利且同比增长。然而，二季度传统淡季叠加油价暴涨，导致利润逻辑发生根本性反转。

1. 油价飙升的直接冲击

中东战事爆发后，燃油成本成为航司最大的成本痛点：
* 涨幅惊人：3月份国际油价较1-2月上涨近 两倍。
* 历史高位：4月国内航油出厂价突破2022年7月的历史高点，5月价格更是较2025年水平翻倍。
* 持续高位：尽管6月油价小幅回落，但二季度平均油价同比仍暴涨 90%，远高于去年同期及战前水平。

2. 套保机制的局限性

与欧洲航司普遍通过高比例燃油套保锁定成本不同，国内航司的燃油套保占比相对较小。因此，机队规模越大、飞行频次越高的航司，受油价波动的影响越剧烈，这也是上半年三大航业绩表现劣于民营航司的关键原因。

战略调整：国际航线“向东欧、向南亚”大转向

面对成本压力，航司纷纷调整航线网络，寻求高收益替代方案。

1. 欧洲航线需求暴增

自3月中旬起，受中东航线停摆影响，大量原本经由阿联酋航空、卡塔尔航空中转的乘客转向直飞欧洲：
* 供需失衡：中欧直飞需求激增，即便票价高达上万元，部分航班经济舱仍迅速售罄。
* 运力加码：南航、东航、国航及吉祥航空等均加大了对欧洲航线的运力投放，重点加密广州-伦敦、马德里、莫斯科、布达佩斯等高收益航线。

2. 市场竞争加剧

尽管票价上涨，但高昂的燃油成本使得部分航线一度无法覆盖成本。随着国内航司集体向欧洲增班，该领域的市场竞争日趋白热化。

3. 长期战略重构

根据民航局2026年第二季度国际航线经营许可情况，中国航司的国际航线布局发生结构性转变：
* 重心转移：从传统的欧美发达国家，转向“一带一路”沿线、欧洲及非洲等新兴市场。
* 数据支撑：去年以来，中国航司开通至非洲和中东地区“一带一路”国家的国际客运航班占比已超 70%。

未来展望：油价走势决定下半年盈亏

进入三季度，油价上涨趋势有所缓解，但地缘政治风险仍是悬在航司头顶的达摩克利斯之剑。

1. 短期利好：油价环比回落

• 价格下行：7月国内航空煤油出厂价环比下降 18%，同比涨幅收窄至46%，已连续两个月下跌。
• 风险犹存：中东局势及霍尔木兹海峡动态仍不稳定。例如，近期国际油价曾单日飙升近10%，创2020年以来最大单日涨幅，显示价格波动风险并未完全解除。

2. 航司应对策略

为应对高油价挑战，各航司采取差异化降本增效措施：
* 南航：调减低效航线，加密核心枢纽高收益航线；优化机型配置，提高低油耗高性能机型的利用率，限制高油耗机型运行。
* 春秋航空：将油耗管控精细化至每个目的地，通过极致的全成本控制提升竞争力。

3. 专家预测

中国民航大学教授李艳伟指出，若油价回归正常区间，三大航下半年有望恢复盈利。中长期来看，全球飞机交付延迟导致的运力紧张格局明确，国际航线的恢复与优化将是驱动行业利润增长的关键引擎。

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